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关于企业价值评估方法的介绍

发布时间: 2023-03-06 作者:admin 分享到:
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1、收益法

收益法是将企业未来的收益资本化或折现,未来收益现值之和即为企业价值。可以看出,在运用收益法时,折现方法的选择是关键。未来收益可以用会计利润、经济利润、现金流等表示,常用的折现模型有经济增加值模型、自由现金流折现模型、股权自由现金流折现模型、股利现金流折现模型等。(1)经济增加值模型经济增加值模型(简称 EVA 模型),理论基础是剩余收益思想。运用 EVA 模型,首先计算企业未来的 EVA 值,再将 EVA 值折现,最后将初始投资资本与 EVA 现值相加,即得到企业价值。(2)自由现金流折现模型自由现金流折现模型(简称 FCFF 模型),考虑了资金使用成本。应用 FCFF 模型,首先要预测企业未来的现金流,再将其折现,最后求现值之和,得到企业价值。(3)股权自由现金流折现模型股权自由现金流折现模型(简称 FCFE 模型)认为企业在支付费用,偿还利息,扣除资本性支出后,剩余现金流归股东所有,即为股权现金流。(4)股利现金流折现模型股利现金流折现模型(简称 DDM 模型),认为企业价值即为未来股利折现之和。该模型适用于股利发放及股利政策较为稳定的企业。


2、市场法

市场法通过寻找与目标企业相似的上市公司或并购案例,将二者进行对比,从而得到估值结果。替代原理是市场法的理论前提,其主张在完全竞争市场中,类似的资产价值也相似。由于上市公司和公开案例的数据容易获取,因此常以二者作为比较对象,市场法估值模型可分为三大类:市盈率模型、市净率模型、市销率模型。


3、成本法

成本法以资产负债表为基础,因此也叫做资产基础法。成本法认为购买资产的价格约等于建造类似资产的成本。成本法主要有账面价值法、重置成本法、清算价值法。运用成本法,首先评估企业各项资产的价值总和,然后评估各项负债的价值总和,资产和负债价值之差即为企业的价值。


4、实物期权法

(1)实物期权的概念

期权本质是一种选择权,期权的持有者需要预先支付期权费(通常数额较小),可在未来规定的时间,以确定价格购买或出售某项资产。期权持有者可以根据市场行情,执行或放弃交易权。因此,期权持有者享有权力而非负有义务。实物期权的提出者 Stewart Myers 把企业的项目看作实物期权,期权费即为前期投入的费用,项目未来的收益是期权价值,通过预估项目未来收益,企业选择执行或放弃期权。

实物期权关注点在于投资机会,其认为机会越不确定,获得的收益就越高。企业开展项目后,管理者可根据宏观政策、市场环境、项目进展等动态评估项目价值,决定是否执行期权,项目如何进展。不同于传统评估方法,实物期权法采用动态、柔性管理,将不确定性转变为企业优势。因此,实物期权法有利于发挥管理的灵活性,并且深度挖掘项目价值,实现企业利润最大化。

(2)实物期权的特征

实物期权具有非交易性、非独占性、先占性、复合性、不确定性等特征。

非交易性:实物期权没有公开交易市场,其价格也难以确定。

非独占性:一家企业不能单独享有期权的选择权,一般情况下,多个竞争对手共享实物期权,竞争对手的战略也会影响共享期权的价值。

先占性:多家企业共同拥有实物期权时,优先执行期权的企业具有决策主导权,有利于实现价值最大化。

复合性:期权之间存在相关性,面对多个投资项目时,企业要全面考虑各个期权的价值。

不确定性:受环境中不确定因素的影响,实物期权也具有不确定性。

(3)实物期权的分类

实物期权通常分为七种类型:延迟期权、延续性投资期权、改变运营规模期权、放弃期权、转换期权、成长期权、多重期权。

(4)实物期权主要模型

实物期权模型主要有两类:二项树期权定价模型和 B-S 定价模型。二项树模型采用动态规划法,是离散型模型;B-S 模型采用模拟法,是连续型模型。

二项树模型可以是美式期权,也可以是欧式期权,而且前提假设容易实现,但是要大量预测和调整数据,主观性较强,并且决策阶段越多,决策树分支越多,不确定因素也会增加,模型计算就越复杂。因此,二项树模型运用较少。反观 B-S 模型,虽然前提假设难以完全符合,但公式参数少,主观性不强,计算简便,实操性强,有利于减小计算误差,与二项树模型相比,估值结果也更准确。